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　　起原：华泰证券研究所

中枢不雅点

　　2月8日日本众议院选举中自民党单赢得众议院三分之二席位，系日本自战后次。短短年间，自民党众议院席位加多过两成，实属凄惨，并值得念念。客岁10月自民党总裁选举后，市早苗和其地点的自民党支捏率运行快速飞腾，但本次大选自民党“大捷”的战绩仍大幅出市集预期。市早苗强势的个东谈主作风和激进的政策倡导是自民党支捏率跳升要津。短期内，自民党的“大捷”将为其行宽松的货币和财政政策、以及“日本先”的酬酢政策扫除扼制。关联词中永久，财政可捏续制约，通胀预期“失锚”风险，企业利润和住户收入分派不均，以及“日本先”的国和酬酢政策带来的潜在反噬风险值得关切。

　　（）自民党次单赢得众议院三分之二多数

　　日本众议院选举收尾出炉，自民党单取得三分之二多数，比短短年前的席位出2成过剩，出市集预期——这是日本二战后次出现单政党赢得众议院三分之二多数。2026年2月9日上昼，日本众议院选举收尾涌现，执政定约自民党和维新会区分赢得316席、36席，计赢得352席（占76），执政定约比选举前加多了120个席位；而由立宪民主党和公民党组建的中左翼“中谈转变定约”仅赢得9个席位，大幅低于选举前的172个席位，大在朝党的力量被大幅缩小；此外，右翼政党参政党的席位数较前次加多13席至15个席位，也反馈了日本政坛加快右倾化的趋势。

　　市早苗强势的作风和激进的政倡导是自民党这次急速“翻盘”的要津，折射出日本选民在“K型社会”下“东谈主心念念变”的心态，也预示市内阁过甚进的主政作风。市在社会拖累较轻的30岁以下后生选民中较的支捏率，也涌现日本政“褂讪”下跌。当选相后的短短4月间，市顺利将其个东谈主支捏率调节为对自民党的支捏，使得自民党在仅终结1年多的众议院选举中竣事“翻盘”——从约占众议院4成席位加多至过三分之二。此外，日本社会矛盾激化，选民倾向于支捏子民建立（而非出自传统政门阀）、态度激进的市早苗，由此产生的市内阁的全体取向可能也过甚进。自市早苗上任短短4个月，其强势的政形象和径直庸碌的疏导式勾引了无数选民，与大众政“民粹化”布景下政东谈主的全体作风变化趋势相吻。市早苗的个东谈主支捏率保管在70的位，且在（30岁以下）后生东谈主中的支捏率过9成，与纽约市长的人心基础“一口同声”，涌现政褂讪下跌，东谈主心念念变。

　　日本年青选民“纪念”以及民族念念潮昂首亦然自民党本次“制胜”的要津。行动中右翼政党，传统上自民党受日本老年群体的爱重，但这次的投票结构涌现年青群体对自民党支捏率大幅抬升，或体现日本后生群体在社会经济变革下右倾化的趋势。凭据日本共同社考察，18-59岁选民对自民党的支捏率较前次众议院选举加多了8.7个百分点至36.6，其中20多岁群体对自民党的支捏率提了13.2个百分点至33.1。此外，近期日本民族主义念念潮昂首也加多了选民对市早苗和自民党的支捏率。

　　（二）自民党或强化（double-down on）日本目前财政货币双宽松的政策取向

　　自民党赢得众议院三分之二席位后，市内阁政策行或将为顺畅，瞻望财政和货币政策均偏宽松。尽管面前执政定约在盘考院仍属于少数，但掌控三分之二席位后，自民党将得以强行通过被盘考院否决的法案[1]，意味着自民党掌控国会、政策行阻力大幅下跌。

　　市内阁或陆续进财政扩展政策，在开销端加多国开支、扩大对产业政策的支捏力度，收入端或动在畴昔2年内裁汰食物破钞税。全体看，市内阁的财政政策偏向于扩内需，从市早苗和自民党过往的倡导来看，加多开支的先域主要包括国、以及半体等产业补贴；而减税设施则是通过裁汰食物破钞税缓解通胀对日本住户的冲击。这些政策有望在短期内升日真形式经济增长，但可能加大潜在通胀压力，也法措置日本社会K型分化和经济增长动能不及的窘境。具体来看：

财政宽松将跨越加码，开销端，日本或将陆续扩大国开支。市早苗已明确将2025财年国开销占GDP比重提至2，较先前筹商提前两年，况且市内阁准备在本年纠正三份与安全有关的文献，包括《国安全战术》。《国安全战术》明确了日本在戒指2027财年的5年内累计国开支加多至43万亿日元，修改这法案预示着畴昔日本财政占GDP比重或跨越提、或有望达到3，比2025年的2加多五成。

减税面，市内阁或进2年内裁汰食物破钞税落地，缓解通胀对住户的冲击。市早苗曾屡次提到将在2年内将食物破钞税税率从目前的8降至0，绝顶于GDP 0.8个百分点的财政扩展，况且磋议到日本民粹倾向昂首的布景下，可能较难在2年后还原食物破钞税，阶段税设施可能化，加重日本财政可捏续压力。

由于市早苗对加息较为抵御，货币政策亦将偏宽松，或致日央行跨越落伍于利率弧线。2025年10月，市早苗在当选日本自民党总裁后默示，“当今觉得走出通缩还过早”、以及“政府须对货币政策细腻”，涌现其鸽派货币政策态度；市早苗还在2024年自民党总裁竞选时代明确默示反对加息。

“日本先（Japan first）”、“让日本再次伟大（Make Japan Great Again）”的酬酢理念或将跨越强化。跟着偏右翼的市早苗和自民党在日本政坛的地位加牢固，日本可能在扩军、修改宪法[2]、甚而拥核问题上尝试摧毁吐鲁番铝皮保温，致日本和周围国、乃至和欧洲的联系齐可能走向不细方针境地。

　　（三）多数下的政策敛迹和隐忧

　　固然短期自民党“大捷”裁汰了对内陆续行加强版“安倍经济学”政策的阻力，但中永久，日债利率、供应“冲击”、以及收入分派“K型化”或将成为市内阁政策的终制约。自民党赢得众议院三分之二席位后，市内阁的政策即将为顺畅，但同期财政可捏续担忧激励的长端日债上行风险、以及日本供应链的脆弱可能制约市内阁的表里政策。

跟着自民党掌控国会，市倡导的加强版“安倍经济学”政策即将为顺畅。关联词，铝皮保温市集波动可能成为财政扩展的终制约。举例，1月19日市早苗在竞选时代通知将动裁汰食物破钞税，致30年期日债收益率在短短2个来畴昔内上行了31bp至3.77，日本政府不得不出来安抚市集。往前看，若是政府陆续动大限制财政扩展、乃至破裂既有财政递次，可能加大市集波动，甚而对包括好意思债在内的外洋市集变成负面溢出，或成为日本财政扩展的终制约。

酬酢政策颐养带来不细目，且可能受到制约——日本供应链韧或将濒临挑战，而“日本先”酬酢和国政策可能引起亚太邻国、甚伟大众其他国的按捺。日本可能在对外政策上具不细目，关联词，要津原材料（如稀土）供应链的脆弱组成了日本的敛迹，若地缘摩擦升招致断供等，将在客不雅上制约其对外政策走向端。1月6日商务部通知加强对日出口管理，关切后续1-2个季过活本供应链的褂讪。

日好意思的政策张力或在亚太地区。好意思国财长贝森特在自民党“大捷”后默示，“日本实力培植执意化好意思日在亚太地区的战术协同，并有助于老成好意思国在亚洲的全体影响力”。跟着自民党在众议院大捷，日好意思在部分区域议题上的趋附力度可能增强，日本和周边邦交易摩擦等议题容易被放大。

市“日本先”的政策倾向是大众财政扩展、国和再工业化开支快速扩展的迫切例证，重申2026年大众成本开支“耗材量”或将显赫攀升。在政化的布景下，瞻望日本将与好意思欧等主要经济体同步执行财政扩展政策，而且本轮财政扩展具聚焦于国自主和供应链安全等，对应耗材量也将明显培植。

　　自民党的“大捷”佐证了、且可能加强日本社会在K型结构下的里面分化和张力，中永久不隐忧。疫情以来的通胀“侵蚀”了日本中低收入群体的购买力，举例2025年日本住户履行收入同比负增长。此外，频年明天元汇率全体走弱，抬升了中小企业的成本，但大企业则相对受益：大企业外洋营收，举例2024年TOPIX因素股中外洋营收占比约达50，TOPIX中小股票外洋营收占比仅为22；日本大企业领有完善的分娩储备和供应链，其叮咛供应链风险的才气也强于中小企业，举例近期对华供应链不细目飞腾的布景下，日本大企业容易凭借完善的规体系和疏导妥洽才气通过出口规审批经过，而中小企业受限于东谈主力和预算，频频难以消化有关经过成本，其供应链或将明显承压。日本社会K型分化可能跨越加重民粹主义情谊，另面，也可能迫使政府为迎特定群体而制定加化的政策，形成反馈——这将成为日本政策褂讪的永久隐患。

　　（四）自民党大捷短期利好日本市集，但中永久波动率飞腾

　　自民党大捷可能短期令日股情谊加“亢奋”，同期，压制日元和日债价钱——关联词，日元周边汇率侵犯点位、日元陆续贬值的空间有限，但汇率侵犯带来的波动却会飞腾。短期，市政府对内务不细目前跌、肖似财政货币双宽松政策阶段撑捏日本风险金钱估值，但同期放大市集对日元汇率和日本财政可捏续的担忧，日债或将走弱，但汇率侵犯预期可能制约日元的贬值空间： 1月23日好意思日联“利率查验”信号曾动日元在短期内快速增值，2月9日上昼日本细腻外汇事务的官员在自民党胜选后称，政府正度关切汇率走势。假若日元摧毁要津点位（如160日元/好意思元），日本当局进行本体侵犯外汇的概率飞腾。磋议到日元汇率侵犯、以及日债收益率上行风险，瞻望后续日股的波动率或有所放大。

　　风险指示：日本通胀预期上行，日本对外联系预期变化。

　　主要图表

　　[1] 凭据日本宪法59条，若是法律案先在众议院通过，但盘考院作出与众议院不同的决议（举例否决、或修正致不致），那么众议院惟有以“出席议员的 2/3 以上多数”再次通过，该案就成为法律。

　　[2]日本试图修改日本宪法九条，即日本毁灭发动战役的权柄，以及由此延迟的领有平方戎行的权柄。然而日本修改宪法需要同期赢得众议院和盘考院三分之二支捏，况且需要全民公投（>50），履行落地难度较大。

　　著作起原

　　本文摘自2026年2月10日发布的《“大捷”的自民党会将日本带向何？》

　　易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 | SFC AMH263

　　陈玮 研究员 SAC No． S0570524030003 | SFC BVH374

邮箱：215114768@qq.com

　　胡李鹏 研究员 PhD SAC No.S0570122120062 | SFC BWA860

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